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希臘事件有待觀察

2015-07-20  聯合報 達倫．威廉斯（聯博資深歐洲經濟學家）

希臘債務暫時得以延展，但後續仍有許多挑戰與不確定性。這次新的紓困計畫條件比希臘公投前的更為嚴苛，短期內希臘也亟需資金以防止銀行體系崩垮，新的紓困計畫是否將再次提供希臘債務減免？即使順利獲得減免，希臘本身的財政改革和經濟能否走穩？我認為後續才是密切觀察的重點。

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假設未來希臘問題再度惡化，所影響的層面，可從直接貿易和金融活動兩方面來分析。

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希臘GDP占歐元區整體比重僅1.8％，在其他歐元區國家的出口貿易中，希臘佔的比重也僅有0.5％。此外，多數希臘債券都已從民間轉移至其他歐元區政府、歐洲央行與國際貨幣基金（IMF）等較穩固的債權人手中；至於外資銀行對希臘的曝險部位，也已從2008年的3090億美元，在去年第四季下降至470億美元。因此，在金融活動方面，希臘對其他歐元區國家影響有限。

至於希臘事件是否會對歐元區周邊國家產生擴散效應？近幾年來，其他歐元區周邊國家皆已採取大規模政策，展現對推動改革的決心，不想讓自己與希臘劃上等號。儘管如此，近來歐元區周邊國家債市的波動增加，顯示短期內希臘債務危機仍可能影響其他國家。

但是歐洲央行已看到了這些問題，過去3年，歐洲央行努力讓歐元區周邊國家的貨幣傳導機制回復正常運作。因此，儘管歐洲央行不會對歐元區周邊國家的主權債殖利率設定強硬的目標，但歐洲央行也不會放任希臘政府毀了過去這段時間的心血，尤其是現在通縮壓力的陰影仍未消散。歐洲央行不會放任殖利率上升，且可能運用政策工具來避免危機失控，包括歐洲穩定機制（ESM）、歐洲央行量化寬鬆政策（QE）與直接貨幣交易計畫（OMTs），避免市場波動性失控。

至於對經濟與金融市場的影響，我認為，整體希臘事件和可能的衝擊都已被充分瞭解和分析掌握，與雷曼事件當時的狀況極不相同。到目前為止，面對希臘未來的不確定性，金融市場的反應相對平靜。歐元區周邊國家主權債利差雖然擴大，但整體而言，市場波動性不如部分人士擔心的嚴重，且歐元匯率維持相對穩定走勢。這樣的市場反應，顯示各界日益相信歐元區能夠運用政策工具，控制任何的擴散效應。

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